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A股连跌三周、美股两度新高：9月28日—10月9日行情复盘与10月展望

导语：从 9 月 28 日到 10 月 9 日，A 股只有 5 个交易日——中间隔着中秋（9 月 25 日至 27 日）与国庆（10 月 1 日至 7 日）两段休市，而假期里海外市场一天没停。把这五天和假期七天连起来看，最刺眼的不是沪指区间跌了 1.92%，而是三条同时成立的背离：A 股连跌三周的同时，美股两度刷新历史新高；1.90 万亿元的放量对应着指数几乎原地不动；算力硬件的连续杀跌与传媒、电池的涨停潮出现在同一天。这篇复盘把五天的数据摊开，再给出 10 月最值得盯的三个变量。

数据时点说明

本文区间为 2026 年 9 月 28 日至 10 月 9 日，A 股共 5 个交易日。因中秋节（9 月 25 日至 27 日）与国庆节（10 月 1 日至 7 日）休市，区间起点的前一交易日为 9 月 24 日（周四），当日上证指数收报 3888.37 点。A 股指数与成交额为交易所收盘口径；海外指数为当地收盘口径（假期累计涨幅统计截至北京时间 10 月 7 日 16 时）；美债与大宗商品为美东对应交易日口径。10 月 10 日（周六）为调休工作日但证券市场休市，下一交易日为 10 月 12 日（周一）。

一、五天轨迹：两段休市之间，A 股走完三种行情

先看指数本身。上证指数：9 月 28 日（节后首个交易日）收 3823.62 点、跌 1.67%；9 月 29 日收 3830.45 点、涨 0.18%；9 月 30 日（国庆前最后一日）收 3842.20 点、涨 0.31%；10 月 8 日收 3811.90 点、跌 0.79%；10 月 9 日收 3813.79 点、涨 0.05%。相对 9 月 24 日的 3888.37 点，区间累计下跌 1.92%，10 月 9 日盘中最低探至 3754.14 点。

宽基指数的分化远大于上证的表观跌幅。节后两个交易日（10 月 8 日至 9 日）相对 9 月 30 日收盘：上证指数跌 0.74%、深证成指跌 1.91%、创业板指跌 2.93%、科创 50 跌 4.75%、科创综指跌 4.88%、北证 50 跌 0.22%。单日看更极端：9 月 28 日，上证跌 1.67% 的同时，深证成指跌 3.44%、创业板指跌 4.53%；10 月 8 日，上证跌 0.79%，创业板指跌 3.15%、科创 50 跌 4.82%。到 10 月 9 日收盘，上证指数、创业板指、科创 50 均已连跌三周。

把五天拆开，是三种完全不同的行情。9 月 28 日，节后首日不接假期的外围利好、只接利率利空，算力硬件全线杀跌，创业板指单日重挫 4.53%；9 月 29 日至 30 日，量能萎缩到极致，9 月 29 日两市成交 1.41 万亿元、创 2025 年 7 月 8 日以来新低，指数靠房地产、医药、白酒等低位方向翻红企稳；10 月 8 日，节后首日放量 2400 亿元却收跌，创业板指再刷阶段新低；10 月 9 日，早盘深跌、午后翻红，走出一根标准的 V 形假阳线。

量能是这五天最干净的一条线索，它讲的是"筹码在换手，不是资金在离场"：9 月 29 日 1.41 万亿元的地量之后，10 月 8 日放量至约 1.69 万亿元（较 9 月 30 日放大约 2400 亿元），10 月 9 日进一步放到沪深两市 1.90 万亿元、沪深京三市 1.92 万亿元（再放量 2184 亿元）。地量—放量—再放量的组合，对应的不是趋势性下跌，而是持仓结构的彻底重排。

二、三条背离，各自说明了什么

背离一：A 股连跌三周，美股同期两度刷新历史新高。国庆假期（10 月 1 日至 7 日），标普 500 累计上涨 2.19%、纳斯达克指数涨 2.75%、道琼斯指数涨 1.21%，其中 10 月 6 日标普 500 首次收于 7800 点上方、纳指连续第二日创历史新高。亚太更强：日经 225 累计上涨 4.92% 领跑全球，中国台湾加权指数涨 3.89%。而 A 股在同一窗口是下跌的。背离的根源不在基本面，而在分母——美债长端收益率在假期一度上破 5.3%、创 2002 年以来新高，30 年期盘中最高触及 5.731%，对高估值成长股的贴现率构成直接压制，而 A 股算力链恰好是估值分位最高、筹码最拥挤的一块。

背离二：同一天里，算力硬件杀跌与传媒、电池涨停潮并存。10 月 8 日，CPO 与光通信是重灾区，源杰科技、长光华芯 20CM 跌停，东山精密封死跌停；同一天，中远海能、招商轮船、招商南油油运三巨头集体涨停，固态电池链的龙蟠科技、野马电池等一批个股涨停。10 月 9 日这一幕重演并加剧：算力硬件继续调整（MLCC 跌 2.62%、PCB 跌 2.48%），而中文在线、芒果超媒 20% 幅度涨停带出传媒板块逾 5% 的涨停潮，宁德时代逆势涨 3.84%、电池行业主力资金单日净流入超 50 亿元。跌的是"外部规则可能改写利润分配"与"高估值高拥挤"，涨的是"实物短缺"与"政策时间表"，两者不在同一个定价逻辑里——这不是普跌或普涨，是一次高低切换。

背离三：1.90 万亿元放量，指数却几乎原地不动。10 月 9 日沪指只涨 0.05%，成交却比前一交易日多出 2184 亿元，且当天全市场 3297 只个股上涨、72 只涨停、仅约 10 只跌停。量能放大而指数不动，说明增量资金进场的方向高度集中——进的是传媒、券商、贵金属、电池这些低位或政策方向，出的是算力硬件。当天北向资金净买入 127.27 亿元、创近三个月新高，是配置型外资在低位明确加仓的证据。

三、全球：假期七天，涨的是日股与美股，弱的是港股

把假期七天的全球资产排个座次，分化比 A 股内部更清楚。领涨的是日经 225（+4.92%）与中国台湾加权指数（+3.89%），驱动力都指向半导体：日本央行 9 月会议意见摘要显示加息预期减弱、日元走弱利好出口型半导体设备；韩国 9 月半导体出口额达 603 亿美元、同比激增 262.8%，中国台湾权重股台积电在假期涨超 4% 并创历史新高。美股三大指数全线收涨（纳指 +2.75%、标普 +2.19%、道指 +1.21%），核心推力是加息预期降温——美国 9 月新增非农就业仅 2.9 万人（预期 9 万），失业率升至 4.2%，市场对 10 月加息的定价从 9 月 28 日的约 70% 降至 19.4%，加息预期时点后移至 12 月。

港股是唯一的例外：恒生指数假期累计下跌 1.96%、恒生科技指数跌 1.40%、恒生国企指数跌 1.67%。承压的原因是流动性层面的"双重挤压"——美债高企通过联系汇率机制传导至香港，同时港股通假期暂停、南向资金缺席，市场缺少承接力量。

欧洲分化：德国 DAX 涨 0.99%，英国富时 100 跌 0.61%，法国 CAC40 跌 1.25%。大宗商品上，布伦特原油假期涨 3.27%，但 NYMEX 原油跌 0.34%，两大基准走势分化；COMEX 黄金微跌 0.63%、白银涨 0.44%；美元指数相对强势、涨 0.83%。美债收益率曲线陡峭化：10 年期上行 0.30%，2 年期反而下行 2.00%——短期利率见顶的预期与长期通胀、财政风险的担忧同时存在。这条曲线的形状，恰好解释了为什么"美股创新高"与"美债压制估值"可以同时成立。

而假期末段（10 月 7 日至 8 日）风向已经变了：10 月 7 日道指跌 0.66% 报 51179.87 点、标普 500 跌 0.22% 报 7801.77 点、纳指跌 0.22% 报 27538.69 点，结束连涨；10 月 8 日纳指再跌约 1.25%、费城半导体指数跌约 3.4%、存储龙头美光科技大跌近 5%。A 股 10 月 8 日的算力链重挫，接的正是这一棒的尾部。

四、驱动这五天的三条线

第一条是美债利率，它决定的是估值上限。区间内，10 年期美债收益率从 9 月 24 日前后的 5.30% 上下，到 9 月 28 日收于 5.241%（2007 年 6 月以来最高收盘），假期一度上破 5.3%，10 月 8 日仍在 5.29% 附近。美联储 9 月已加息 25 个基点至 3.75%—4.00%（2023 年 7 月以来首次），会议纪要显示多数官员认为年底前再加息一次可能合适，并首次把"AI 相关投资激增"写进通胀风险清单。转折出现在数据端：9 月非农大幅低于预期后，市场把加息从 10 月推迟到 12 月。于是形成"纪要在前、数据在后"的错位——压制未解除，但也没继续加码。债券巨头品浩（Pimco）首席投资官 Ivascyn 公开警告 10 年期收益率可能升至 6%，这是 10 月最需要警惕的估值风险提示。

第二条是油价与地缘，它决定的是通胀下限，也是 A 股结构切换的直接推手。10 月 7 日，伊朗伊斯兰革命卫队人士称霍尔木兹海峡"已经关闭"，9 月 28 日至 10 月 5 日期间该海域记录至少 9 起油轮袭击事件；布伦特原油随后突破 103 至 104 美元/桶，上海期货交易所燃油主力合约单日大涨超 18%。国际能源署加快释放 1 亿桶储备、G7 同意立即释放 1 亿桶，压住了部分涨势，但国际货币基金组织仍表示高油价可能延续至 2027 年。对 A 股而言，这直接催生了 10 月 8 日油运三巨头的涨停——TD3C（波斯湾—中国）航线 TCE 运价 10 月 5 日升至 132.68 万美元/天、创历史新高。

第三条是政策与增量资金，它决定的是底部承接。货币端，央行 10 月 8 日开展 12000 亿元买断式逆回购（单次最大规模）、净投放 2000 亿元；财政端同日发行 1500 亿元中央金融机构注资特别国债与 730 亿元 30 年期超长期特别国债。产业端，9 月 28 日七部门印发《新型电池产业发展"十五五"规划》，10 月 9 日盘后中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》并部署 19 项举措，其中"人工智能"被单独列为一节、出现 9 次。资本市场端，证监会就基金运作管理办法公开征求意见，把股票基金成立门槛从 2 亿元降至 5000 万元，是时隔 12 年的系统性修订。资金面上，10 月 9 日北向资金净买入 127.27 亿元、两融余额升至 2.57 万亿元，增量渠道在恢复，但 9 月两融新开户仅 10.89 万户（同比仍降 46.98%），杠杆情绪远未狂热。

五、产业观察：10 月盯三个变量，做三条取舍

这五天的性质，我的判断是"定价权从情绪层交回业绩层的一次过程"，而不是趋势反转，也不是趋势破位。10 月是全年最密集的业绩验证窗口，三季报将决定哪些方向能从"超跌修复"走向"趋势延续"。给出三个观察变量与三条取舍。

变量一：量能能否站上 2 万亿元。9 月 29 日的 1.41 万亿元是 2025 年 7 月 8 日以来的新低，此后连续放量至约 1.69 万亿元、1.90 万亿元，但均未突破 2 万亿元。广发证券的研究给出一个可用的尺子：一轮行情中缩量 40%—60%，通常意味着短期赔率合适、可能出现月度级别的反弹。当前从地量连续两日抬升，仍属修复的初期，需要第三个交易日继续放量确认；若 10 月 12 日缩量回落，10 月 9 日的 V 形反转就只是一次超跌反抽。

变量二：算力硬件何时止跌。光模块、PCB、覆铜板、存储已连续多日领跌，10 月 9 日仍有 MLCC 跌 2.62%、PCB 跌 2.48%、金安国纪跌停、大金重工跌停（风电）。但同一天，中芯国际、寒武纪、澜起科技等科创权重午后明显回升，把科创 50 从盘中跌逾 4.5% 拉回微涨，半导体板块全天获主力净流入 32 亿元居前。这两组数据放在一起只能得出一个结论：前排有资金护盘、后排还在被清理。对算力硬件的正确做法是等缩量止跌，而不是抢反弹的第一波。反转的前置条件可以按三条去验证：板块不再持续大额净流出、出现放量阳线；10 月美债收益率阶段性回落、纳指与英伟达止跌；三季报确认光模块、PCB/覆铜板、存储的订单与毛利率。

变量三：三季报的兑现度。10 月 9 日盘后已有一批预告落地，景旺电子第三季度净利润同比预增 205%—265%、鸿富瀚前三季度预增 108%—145%、中国巨石预增 100%—110%。券商 10 月金股合计 173 至 237 只标的，配置逻辑核心都锚定"三季报业绩确定性"，药明康德（13 家券商推荐）与中际旭创（6 家）是热度最高的两只。中信证券的判断值得记下：本轮全球科技股调整主要是估值收缩而非盈利下修，EPS 与现金流仍是定价主线。中金公司则直接给出结论——A 股经历调整后下跌空间有限，具备盈利支撑的行业将成为资金配置方向。

三条取舍，按逻辑硬度排序。第一，AI 硬件是赔率最高的方向，但要等右侧信号。光模块、存储、数据中心电力设备的三季报可验证性最强，等上面三条止跌条件满足后再介入，优于在跌停板上抄第一次底。第二，电池链是政策与排产同向、当下最"硬"的一条线。《新型电池产业发展"十五五"规划》给出了 2030 年全固态电池规模化应用的时间表，10 月样本企业排产同比增长 57%、单日主力净流入超 50 亿元，方向明确；但要区分设备端优于材料端、材料端优于纯题材端，连板高度已超业绩支撑的标的应当规避。第三，传媒与 AI 应用弹性最大，但性质是博弈。10 月 9 日的涨停潮由爱奇艺 AI 短剧表态、国庆档 11.64 亿元票房、《新质生产力意见》把人工智能单独成节等事件共同点燃，涨的是估值弹性而非收入兑现，参与须按短线仓位控制，并接受次日分歧加大的可能。资源与贵金属可作通胀对冲，但黄金已突破 4200 美元/盎司，追高性价比在下降；低估值高股息（银行、公用事业）适合作为观察期的底仓。

最后提示两个容易忽略的时点风险。一是外部规则：摩根士丹利关于光模块"65% 美国含量"的限制推演尚无官方文件落地（相关公司已回应为非官方市场传闻），而 FCC26-50 新规将于 10 月 13 日起实施，这类"规则未定"的窗口期最容易被情绪放大。二是 10 月议息与三季报窗口叠加，美债长端与个股业绩任何一端超预期，都会放大指数与个股的波动。10 月真正可信的锚是业绩——盯三季报，比盯指数更有用。

六、信息来源

风险提示：本文为 2026 年 9 月 28 日至 10 月 9 日区间的行情复盘与逻辑判断，指数点位、成交额、涨跌家数与资金流向均来自公开媒体汇总，不同数据源口径可能存在差异，最终请以交易所与官方披露为准。香港、中国台湾等市场数据为当地收盘口径。文中涉及的"65% 美国含量"等外部规则信息来自卖方研究推演与媒体转述，尚未有官方文件确认，请以监管机构正式发布为准。文中公司名称仅作行情与资金流向的事实陈述，不代表任何推荐；对板块与方向的排序为主观判断，可能出错。单日 V 形反转不构成底部确认，三季报披露期个股波动可能显著放大。本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

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